Коэффициенты финансового анализа по бухгалтерской отчётности

Из двух форм годовой бухгалтерской отчётности: баланса (форма №1) и отчёта о финансовых результатах (форма №2). Номера строк подписаны у каждого поля, поэтому переносить можно подряд, глядя в отчёт. Строки, которые в форме печатаются в круглых скобках — себестоимость 2120 и проценты к уплате 2330, — можно вставлять прямо со скобками: калькулятор читает такую запись как отрицательную и берёт величину по модулю. Разряды с пробелами и запятая в дробной части разбираются тоже. Единицы задаются селектором сверху и влияют только на подпись денежных величин: коэффициенты безразмерны, и от перевода тысяч в миллионы они не меняются. Если баланс сведён с округлением и строка 1600 расходится с суммой 1100 и 1200, инструмент скажет об этом отдельной строкой.

Знаменателем. ROA делит чистую прибыль на все активы компании, чем бы они ни были профинансированы. ROE делит ту же прибыль только на собственный капитал. Разрыв между ними целиком создаётся заёмными деньгами и равен мультипликатору капитала: ROE = ROA × (Активы / Собственный капитал). Компания без долгов имеет ROE, равный ROA. Компания, у которой своих денег четверть баланса, получает мультипликатор 4 и ROE вчетверо выше ROA. Отсюда практический вывод: высокий ROE при низком ROA означает, что доходность собственнику набрана долгом, и держится она ровно до тех пор, пока проценты обслуживаются. Поэтому ROE читают в паре с коэффициентом автономии и покрытием процентов: ROE 40% при автономии 0,15 и покрытии 1,2 выглядит совсем иначе, чем ROE 40% при автономии 0,6.

Формула Дюпона раскладывает ROE на три множителя: рентабельность продаж (чистая прибыль / выручка), оборачиваемость активов (выручка / активы) и мультипликатор капитала (активы / собственный капитал). Перемножение даёт ровно ту же величину, что и прямое деление чистой прибыли на капитал: выручка и активы сокращаются. Смысл в том, что одинаковый ROE набирается тремя разными способами. Продуктовый ритейл живёт низкой маржой и высокой оборачиваемостью, производство премиального оборудования — наоборот высокой маржой при обороте меньше единицы, а девелопмент часто добирает ROE третьим множителем, то есть долгом. Сравнивать компанию имеет смысл по каждому множителю отдельно: провал по обороту и провал по марже лечатся разными вещами. Третий множитель равен единице плюс отношение обязательств к собственному капиталу, поэтому мультипликатор 2,58 и D/E 1,58 — это одно и то же наблюдение в двух записях.

Пороги вроде «текущая ликвидность 1,5–2,5» пришли из обобщённой практики и годятся как первый ориентир. Отраслевой разброс перекрывает их с запасом. Продуктовая розница работает с текущей ликвидностью около единицы и ниже, потому что товар оборачивается за считанные дни, а с поставщиками расчёт отсрочен: краткосрочные обязательства большие по определению, и это рабочее состояние. Тяжёлое машиностроение с производственным циклом в год держит запасы месяцами, и там та же единица означает кассовый разрыв. По рентабельности универсальной нормы нет вовсе: сравнивают с собственной динамикой и со среднеотраслевым уровнем. Один готовый источник отраслевых значений публикует ФНС — в приложении к приказу от 30.05.2007 № ММ-3-06/333@ ежегодно обновляются среднеотраслевая рентабельность проданных товаров и рентабельность активов, а отклонение вниз на 10% и более от среднего по отрасли названо одним из критериев для назначения выездной проверки. Поэтому две строки в блоке рентабельности считаются по методике ФНС: прибыль от продаж к себестоимости и прибыль до налогообложения к активам.

Отрицательная строка 1300 означает, что накопленный убыток съел уставный капитал и всю прошлую прибыль: обязательства компании превышают её активы. Формально это состояние, при котором чистые активы меньше нуля. Для ООО закон связывает падение чистых активов ниже уставного капитала по итогам двух финансовых лет подряд с обязанностью либо уменьшить уставный капитал, либо ликвидироваться, а для кредитора такая строка служит прямым стоп-сигналом. Арифметически при отрицательном знаменателе ROE и D/E теряют смысл: убыточная компания с отрицательным капиталом покажет положительный ROE, потому что минус на минус даёт плюс. Такой результат вводит в заблуждение, поэтому оба показателя остаются пустыми, а рядом появляется пояснение. Коэффициент автономии при этом считается и уходит в минус — это как раз то число, которое здесь информативно. Деление на ноль обрабатывается так же: пустая ячейка вместо NaN и строка о том, какой именно строки отчётности не хватает.

Обе методики признаны, и они дают разные числа. Прибыль в отчёте о финансовых результатах накоплена за весь год, а баланс показывает моментальный срез на 31 декабря. Строго корректно делить годовую прибыль на среднюю величину активов за период: полусумму остатков на начало и конец года. Тогда рост активов внутри года перестаёт занижать рентабельность. На практике часто считают по остаткам на конец года, потому что под рукой одна форма. Разница заметна у растущих компаний: активы выросли с 74 до 80 млн, и ROA по конечным остаткам выходит 16,7% против 17,3% по средним. Галочка «средние остатки» открывает пять полей на начало года и переводит на средние величины рентабельность активов и капитала, ROIC и всю оборачиваемость. Ликвидность, автономия и ROCE остаются на конечных остатках: это моментные характеристики структуры баланса на отчётную дату.

Коэффициент за один год — это точка, по которой не строится линия. Текущая ликвидность 1,4 сама по себе не говорит ничего: важно, пришла компания к ней с 2,1 или поднялась с 0,9. Минимальный рабочий горизонт — три года подряд, и смотреть надо на направление и на скорость. Второй обязательный срез — сравнение с отраслью и с прямыми конкурентами того же размера, потому что нормальные значения задаёт бизнес-модель. Третий — сверка с денежным потоком: прибыль в отчёте начисляется, деньги приходят отдельно, и растущая прибыль при растущей дебиторке означает, что выручка превращается в долг покупателей. Инструмент считает один период, поэтому для динамики его прогоняют по каждому году и выписывают числа рядом.

За пределами расчёта осталось всё, что требует расшифровок к отчётности и данных за несколько периодов: денежные потоки из формы №4, оборачиваемость кредиторской задолженности по срокам, структура запасов, качество дебиторки по возрасту долга, забалансовые обязательства и залоги. Модели прогноза банкротства вроде Альтмана здесь тоже не считаются: они требуют рыночной стоимости капитала либо отраслевой калибровки. Инвестиционных выводов инструмент не делает и делать не должен: он показывает арифметику и формулу, решение принимает читатель. Все вычисления идут в браузере на вашей машине, введённые цифры никуда не отправляются и нигде не сохраняются.